上市的奧妙
作為中國自營B2C行業的領導者，京東商城佔有了45%的市場份額，但這好像還不能說服投資者，坊間盛傳京東商城在華爾街路演時遭受荒涼。這家中國的亞馬遜自從在春節時期提交首次公然募股招股書以來，各種傳聞、解析就沒有斷過。
僅從京東商城的財務數據看，選擇此刻上市并不見得是最佳機會，至少有如下三點可以證明我所言不虛：1公司2024年三季度雖有微薄的盈利，但也正如媒體已經指出的，這點利角子老虎機玩法秘訣潤重要還要靠來自政府的財政補貼；2公司毛利率還不到10%，而亞馬遜或者傳統零售企業沃爾瑪都過份20%，顯然公司的毛利率有較大的提拔空間；3公司的平臺業務占比還較低，2024年前三季僅占總買賣額864億元的232%，而平臺業務對于京東商城是高毛利業務，假如發展順利，注定會成為公司的重要利潤來歷。
我猜測，京東商城選擇此時上市重要有兩個外部理由：第一，從上年下半年開始，美國市場對中國互聯網公司的需求明顯增加，估值也水漲船高；第二，可以趕在重要競爭對手阿里巴巴集團之前上市。上年，阿里就操持上市，而且與美國和香港的證券買賣所進行了親暱接觸，但卻由於其提出的合伙人制度不被認可，上市歷程被一再延后。
在外部環境要求公司盡快上市，而公司自身前提并不夢想的場合下，京東商城顯然需要提供比僅僅自營B2C領先者更漂亮的故事來吸引投資者。日前，被炒得沸沸揚揚的與遊戲合作則是最有賣相的故事。
京東獨特的才幹
在中國電子商業市場，一個繞不過的大山便是阿里巴巴集團，與京東比擬，阿里2024年的業績顯得亮麗反常，無論是收入、毛利潤還是凈利潤，都維持了高速的增長。阿里巴巴做電子商業的路徑是從B2B到C2C到B2C，而且其B2C業務完全采取平臺的模式，不做自營B2C，其整體毛利率保持在60%以上，與京東商城不到10%的毛利率形成了鮮明的反差。
不過，京東商城從自營B2C入手，逐步發展成中國電子商業市場真正主要的玩家，這一點是資本深厚的遊戲和百度都沒有完工的任務。因此，可以說，京東商城確切有自己獨特的才幹。這種才幹體目前公司對供給鏈的支配和對客戶體驗的極致追求上。京東商城率先熟悉到物流是提拔客戶體驗的瓶頸，毅然大舉投資自建配送系統，幾年前這還引起廣泛的爭議，但目前你不得不承認京東自建的物流系統是公司要點競爭力的來歷之一。不過，說說自建物流容易，真正創建起一個高效的物流系統則是另一回事，能把這個戰略執行到位的，在中國互聯網行業，除了在中關村練攤起家的劉強東(微博)能做到，我還真想不出第二個人也能做到。
劉強東說京東是一家以專業驅動的供給鏈服務公司，這可謂深諳零售業的精髓，實在，目前的沃爾瑪不便是專業驅動的供給鏈服務公司麼？
京東的致命短板
盡管京東商城已經有約16億的注冊用戶，但這個數與阿里巴巴旗下吃角子老虎機投注規劃的淘寶注冊用戶數比擬還是太小，估算淘寶現在已經有約10億的注冊用戶，是京東商城的6倍多。另一個數據，也說明白京東商城與阿里巴巴的關鍵差距，預測2024年京東商城的買賣額將到達1000億元，而阿里巴巴旗下的淘寶加上天貓的零售買賣額在2024年就突破了1萬億元。
中歐國際工商學院的王高教授對天貓有個很形象的比方，即天貓就像是開在一個最熱烈的集市(即淘寶)中央的一家商場，因此，基本不會愁沒有消費者光臨。可是京東商城顯然就沒有這個優勢了。而跟著市場的成熟，獲取用戶的成本與日俱增，聽說，目前電商每位新用戶的開闢成本高達300到400元。
而京東商城現在構建的架構，假如想獲得真正的運營效率，則有賴于營業規模的連續不斷提拔，營業規模提拔當然可以包含有雙方面：一是擴張品類讓單個用戶消費額更高；二是增加用戶數目。擴張品類，京東商城早就開始了，從3C起家，到目前有13大類產品，差別是電腦、手機等數碼產品、家電產品、汽車配件、服裝鞋帽、奢華品、家具及家居用品、化妝品等個人調理用品、食物和營養增補劑、書籍，電子書，音樂，影戲和其他媒體產品、母親和兒童保育產品和玩具、運動健身器材和虛擬物品。勝利進行品類擴張并不容易，停止現在京東商城做得還算勝利，可是，開闢新客戶的成本高企對京東卻是個致命的困難。劉強東曾經在老虎機註冊條件新浪微博上訴苦百度的廣告費收得太高，實在他的訴苦恰好曝光了京東商城的軟肋。16億注冊用戶，聽起來許多了，可是在中國這個龐大的消費市場里，這個數字還遠遠沒有到達可以拋卻開闢新用戶的時候。
遊戲入局的意義
在中國互聯網行業，BAT(百度、阿里和遊戲)被稱為三巨頭，之所以有這樣的稱謂，并不僅僅是由於它們規模最大、市值最高、盈利才幹最強，更主要的理由是由於這三家公司實際上能接觸到中國所有的互聯網用戶，也便是通常意義上說的，它們都是流量的進口。這三家公司實際上都提供了至少一種中國互聯網用戶幾乎不可能不採用的免費服務，比如百度提供了搜索、遊戲提供了實時通信工具，只有阿里巴巴提供的免費服務不那麼明顯，實際阿里提供了一個免費的買賣平臺，當然對這個買賣平臺你可以有褒有貶，但不能否認的是，它一旦創建起來了，對于介入此中的人就漸漸變得不可或缺。
因此，可以說，京東商城最缺乏的資本恰好是BAT都具備的，只是由於和阿里是直接競爭對手，去除了合作的可能性，而我(號：AbilityCircle)以為無論是與遊戲還是百度進行深度合作，對京東都是極大的利好這使得它有時機成為中國真正能夠與阿里角力的電商企業。
同時，假如遊戲與京東的合作成真，對于遊戲也是一個極度理性的選擇。總觀中國電商市場，實在只有京東商城做出了與阿里所提供服務的不同化，并形成了規模。這種不同化在于劉強東選擇完全差異的路徑進入這個領域，實際上他干的許多事在互聯網企業看來絕對是臟活累活，不屑去干的，也干不來的活。比如自建物流，控制18萬名快遞員，除了京東商城，這活哪個互聯網公司還愿意干？然而，一角子老虎機獎金說明個毒辣的事實是，那些從阿里雷同路徑進入電子商業領域的嘗試或者已經失敗了，或者不得不退縮到一個極度細微的利基市場，又或者在沒有但願地苦苦支援。這里我想多說一句，劉強東自建物流并不是傳統的零售思維，實際上是代表的互聯網思維，即客戶體驗至上。許多互聯網企業能夠做到在線上的體驗完滿無暇，但線下卻不管不顧了。而發展到今日，中國電子商業行業的競爭，不僅僅包含有線上，更包含有線下。
遊戲當然是一家極度杰出的公司，可是，再杰出也并不意味著什麼業務都得自己做。與其在老虎機操作機率一個沒有競爭優勢，無法不同化和規模化的電子商業市場苦苦支援，還不如與京東商城這樣已經不同化了和正在走向規模化的企業合作，將自己的資本與其嫁接，助其更快地規模化，并從中獲取自己作為獨特資本提供者的長處。這麼做也可以使遊戲用心于自己所擅長的領域，而不要在一個自己并不佔有優勢(實際上處于明顯的弱勢)的領域牽連太多的精力。
行業陰礙
高盛有一個觀點，即推動一個行業出現寡頭的并購是善意的，由於寡頭的市場結構可以將一個毒辣競爭的商操行業變為盈利很高的行業。從這個意義上，遊戲與京東的合作價值不可低估，它很可能推動中國電商行業成為一個寡頭市場。有人也許馬上以為這個寡頭市場當然重要由兩個玩家組成，即阿里巴巴和京東商城，而其他的玩家都只能在某些利基市場存活。可是，在互聯網行業，兩個寡頭的市場都不見得不亂，這是一個贏家通吃的市場，因此，一旦遊戲與京東達成合作，馬云(微博)就不僅僅需要對紅包感覺緊張，他應該對京東的入侵也感覺緊張。
最后，我大膽預計一下京東商城的市值，假如與遊戲的深度合作達成，其市值將很可能過份200億美元，成為中國上市的市值第三高的互聯網公司，而不是現在大家說的100億美元。
